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美联储缩减QE前夜：华尔街尖峰对决

2021-11-02 00:16:34 来源：21世纪经济报道

随着美联储缩减QE步伐日益临近，华尔街对冲基金再度掀起“政策套利”投资潮。

一位华尔街对冲基金经理向记者透露，过去一周削减美元空头的对冲基金明显增加。不少对冲基金已将美元空头持仓在整个投资组合的比例从10月初的3.5%下降至约2%。

“但是，当前华尔街弥漫着很强的买预期、卖事实氛围。即很多对冲基金这两天一直在力挺美元上涨，一旦周四美联储缩减QE靴子最终落地，他们反而会逢高抛售美元获利离场。”上述基金经理直言。毕竟，这些对冲基金认为当前美元指数触及94一线，基本反映了美联储缩减QE的影响力，过度炒作买涨美元反而会导致自己陷入更大的投资风险。

值得注意的是，美联储缩减QE步伐临近，正在削减对冲基金对通胀交易的追捧热情。

美国商品期货交易委员会(CFTC)发布最新数据显示，截至10月26日当周，对冲基金为主的资产管理机构较前一周削减5992000桶WTI原油期货期权净多头头寸。

究其原因，是越来越多对冲基金担心美联储缩减QE令美元继续走高，将导致大宗商品期货价格承受更大的下跌压力。

一位美国大型资管机构资产配置部主管向记者透露，目前削减通胀交易的主要资本力量，是量化投资型对冲基金。他们一直认为美元与大宗商品期货价格存在较高的负相关性，只要美元继续上涨，他们就会加码大宗商品沽空力度。

“但是，这种围绕美联储缩减QE的套利投资，未必能持续很久。”他表示，一旦美联储缩减QE靴子落地导致美元冲高回落，这些量化投资基金摇身一变，又会成为追捧通胀交易的生力军。

对冲基金买涨美元剑指“美联储提前加息”

“在上周五公布的美国9月核心PCE物价指数同比增幅达到3.6%（创下1991年以来最高值）后，华尔街骤然掀起一轮美元买涨潮。”上述华尔街对冲基金经理向记者透露，这令美元指数很快收复失地，再度重返94整数关口上方。

“期间很多对冲基金都在抱团买涨美元指数，似乎他们相信买涨美元俨然成为未来一周胜算最高的套利投资。”他表示，甚至不少投资风格大胆激进的对冲基金开始买入年底到期、执行价格在95.5-96附近的美元看涨期权，押注美元指数在年底前上涨至96。

记者多方了解到，这背后，是越来越多对冲基金正在押注美联储提前加息。

高盛经济学家Jan Hatzius在上周五发布最新报告指出，通胀压力高企与供应链中断状况将迫使美联储在2022年7月扣动加息按钮，较市场预期足足提前半年。

据CME美联储观察工具（FedWatch）显示，当前交易员认为美联储在明年6月份首次加息的概率为65%；第二次加息则发生在明年9月，概率为51%；第三次加息在2022年12月的几率也超过50%。

“毕竟，美联储削减QE已被金融市场充分消化，因此很多对冲基金更愿通过炒作美联储提前加息、最终通过买涨美元获取套利收益。” TD Economics高级经济学家James Marple指出。

与此对应的是，不少对冲基金在积极买涨美元的同时，还不遗余力地沽空短期美国国债（期限在2年期内）与押注长短期美债收益差缩小。究其原因，是对冲基金认为美联储缩减QE叠加提前加息预期升温，将导致短期美债收益率涨幅加快（相应债券价格跌幅更大），由此创造特定的美债套利投资机会。

数据显示，目前2年期与10年期美债收益差已缩减至今年8月以来最低值——1.072%，令不少参与上述套利投资的对冲基金收获不菲回报。

“目前，已有不少量化投资型对冲基金动用4-6倍资金杠杆参与沽空短期美债与押注长短期美债收益差缩小的套利投资，一旦周四美联储在货币政策会议宣布缩减QE并释放提前加息信号，这类套利交易将变得更加疯狂，有量化投资型对冲基金会将资金杠杆扩大至8倍。”一位美国债券经纪商指出。

通胀交易被迫“停歇”？

值得注意的是，美联储缩减QE步伐临近，无形间压制了对冲基金继续追捧通胀交易的热情。

CFTC最新数据显示，截至10月26日当周，对冲基金为主的资管机构较前一周削减了15159口（1口为2.5万磅）COMEX期铜净多头头寸。当前，对冲基金持有的COMEX期铜净空头总持仓为16072口。

“这意味着过去一周，对冲基金创造了其持有的逾90%COMEX期铜净空头头寸。”一家华尔街宏观经济型对冲基金经理指出，这表明越来越多对冲基金担心美联储缩减QE叠加提前加息预期升温将令美元指数持续走高，给铜、原油等大宗商品构成更大的下跌压力。

他坦言，当前华尔街不同类型对冲基金针对通胀交易的可持续性，存在着较大分歧——不少宏观经济型对冲基金认为通胀将在明年年中前回落，因为高通胀的始作俑者是供应链中断，一旦供应链快速恢复，通胀压力将很快随之回落，令对冲基金的通胀交易迅速退潮；但是，众多大宗商品投资型对冲基金仍坚信高通胀压力持续时间将超过市场预期，因为能源价格持续高企正带来更严峻的高通胀形势，令通胀交易将在相当长时间持续活跃。

“尽管双方围绕通胀持续性争论不休，但在本周内，美联储缩减QE与对提前加息的评估，将很大程度左右他们的通胀交易投入热情。”上述宏观经济型对冲基金经理告诉记者。这些对冲基金都在通胀交易策略投资模型里，大幅提高了美元因子的权重——只要美元指数持续上涨，他们就会暂时撤离通胀交易。

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